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消费回暖、但产能过剩,铝价慢牛仍将延续(2)
(2019-4-25 8:21:27) [浏览:199次]
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海外铝土矿新增产能充裕,国内电解铝产能增长受限

受益于几内亚、印度等地铝土矿新增产能,今年铝土矿供给较为宽松。近年来国内集团公司海外投资逐步进入投产阶段,对全球新增铝土矿产能贡献较大。以几内亚为例,国家电力投资、河南国际矿业、魏桥集团、中铝自2008年至2016年先后在几内亚投资建厂,近年来逐渐投产。根据Wood Mackenzie统计,2019年全球铝土矿新增产能约2382万吨,其中几内亚新增550万吨,印度新增1140万吨。全球新增铝土矿产能预计能支持905~1286万吨氧化铝产能增长。受国内政策和持续亏损影响,氧化铝投产产能增长缓慢,因此预计今年铝土矿供给较为宽松。

国内电解铝、氧化铝产能增长严监管持续,全年产能难有大幅增长。自2017年7月《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》发布以来,国家对电解铝行业开启了第五轮宏观调控,截至目前关停已建、在建、停建违法违规电解铝产能近1200万吨。去年12月发布的《关于促进氧化铝产业有序发展的通知》,表示当前氧化铝与电解铝的产能已达到黄金比例,结构调整已然到位,氧化铝扩产已到了紧急“刹车”的时候。今年1月16日工信部副部长辛国斌在国新办新闻发布会答记者问中指出,工信部将聚焦聚力推动传统产业的优化升级,巩固去产能成果,严控电解铝新增产能。

综合各来源数据,今年国内电解铝实际产能增长约70~124万吨。根据SMM统计,全年国内氧化铝新增产能230万吨,投产时间均在今年下半年。上半年新增产能主要以停产产能复产为主。从地域看,新增产能主要集中在四川。而据阿拉丁预测,全年国内新增产能为284万吨,复产产能150万吨,因环保因素和亏损停产的产能310万吨,全年实际产能增长124万吨。国内电解铝产能过去几年经历了过度扩张、政策去产能、市场去产能,当前产能已接近天花板水平。政策的严格限制,以及低铝价导致的大面积亏损,使得产能难有大幅扩张。未来铝的定价权实际上更多由需求方主导。

电解铝生产持续亏损,库存去化明显但仍处高位

电解铝全行业理论亏损340元/吨,全国仅有36%产能盈利。受供给过剩和需求低迷影响,电解铝价格持续低于成本线。根据阿拉丁数据,截至2019年2月全行业加权平均成本较长江现货理论亏损在260~2400元/吨之间,而根据SMM统计,全行业仅有36%产能盈利,亏损超过2500元/吨的产能为131万吨。如果说2017年及以前电解铝去产能是政策导向的,那么2018年至今则是市场导向。受亏损影响,高成本产能持续退出市场,将对铝价上行形成支撑。

三月以来电解铝库存去化明显,但是存量水平依然较高。根据阿拉丁数据,今年1~2月国内电解铝产量585万吨,同比仅增0.9%;据统计局数据,3月电解铝产量288万吨,同比增加3.4%。虽然亏损和政策限产等因素导致产量增速不高,但是产量水平仍处于历史高位。三月以来电解铝库存去化明显,显示需求明显回暖。然而当前库存水平虽较2018年整体有所减少,仍明显高于2015~2017三年。居高不下的存量库存,以及因亏损导致的大量闲置产能,限制了需求回暖所能拉动的价格上限,行业整体仍处于供给过剩的状态。

铝价慢牛格局仍将延续

三月重现的天量社融,以及一季度超预期的经济数据显示本轮经济周期已触底回暖。最初的回暖由自去年下半年起反弹的基建,和年初贷款放量引导的房地产建安投资拉动。一系列政策利好正在促使汽车、家电、电子等消费品回暖,预计这将是二季度商品价格的主题。年初以来电网投资低位运行,但是后期为赶工将有明显放量增长。因此需求侧回暖拉动的铝价上涨仍未结束,从下游各行业回暖的进度来看,铝价上涨至少将持续至三季度。

需求侧决定了价格的走向,但是供给侧决定了上涨幅度不会太高。虽然电解铝新增产量受到政策严格限制,但是不改仍处于供给过剩的行业格局。因亏损导致的闲置产能,以及高位的存量库存使得铝价难以大幅上涨,年初以来的蛮牛格局仍将延续。从全年看,由于需求的回暖预计国内铝价能够反弹至2018年高点,全年价格运行区间为13000~16000元/吨。

从风险的角度观察,政策大方向转变的概率并不大。而一系列财政、产业政策刺激力度较强,制造业、消费品回暖可期。最大的风险可能源于海外,美国经济下行、风险资产的潜在下跌风险,可能会影响国内经济回暖的节奏。(来源:世铝网)

 
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